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研究报告
供给短缺持续 锌价慢牛可期
发布时间:2018-01-12

 

中航期货有限公司  范玲

近期有色金属走势出现一定分化,锌价一直延续缓慢上涨行情,沪锌创逾十年新高,后市锌价在供给短缺持续支撑下,缓慢上涨行情或将持续。

全球经济同步复苏 美元窄幅震荡

美联储公布了201712月份货币政策会议纪要。纪要显示,多数委员支持继续渐进加息。美联储委员们还提到,在财政刺激或宽松金融环境等因素影响下,经济增速远远超过其最大可持续水平,引起通胀压力过度积累,则有必要加快升息步伐。美国劳工部公布数据显示,12月非农就业人数仅增加14.8万,远不及预期的增加19万,前值增加22.8万,失业率持平于17年低位4.1%,平均时薪年率涨幅持稳于2.5%,尽管12月份非农数据不及预期,但美国经济增长强劲,支持美联储渐进式加息,预计2018年基准情形下美联储将加息3次。但从经济基本面来看,当前全球主要经济体呈现出同步复苏的特征,这意味着美国经济走强难以提振美元,美元很难出现单边升值或贬值趋势,预计美元指数在90-100区间窄幅波动。美元指数窄幅波动,对以美元计价大宗商品来说是一大利好消息。

国内经济韧性持续

我国201712月官方制造业PMI51.6,环比回落0.2%,为连续17个月高于5012月财新制造业PMI升至51.5,高于预期和前值,且升至4个月高点。从PMI数据可以看出,我们经济目前继续保持韧性。瑞银投资银行亚洲经济研究主管江涛 1 9 日表示,今年中国经济的走势会略微放缓,但发展质量较好,下行的压力并不大。中国经济继续保持强劲动力也为大宗商品持续走强提供一个良好的宏观环境。

全球供需持续短缺

国际铅锌研究小组(ILZSG)12月发布的数据显示,10月全球锌市供应缺口扩大至3.69万吨,9月修正后为短缺3.59万吨。20171-10月,全球锌市供应短缺40.1万吨,去年同期短缺19.5万吨。世界金属统计局(WBMS)1213日在其网站上公布的数据显示,今年前10个月全球锌市供应短缺50.4万吨,2016年全年为短缺20.2万吨。从两大研究机构给出的数据可以看出,目前全球锌市供给存在短缺,而且缺口还在扩大,锌供给缺口明显扩大,将支撑锌价继续上涨。

1WBMSIZSG锌供需平衡图                               数据来源:WIND

国内供给减少

SMM调研了解,12月锌冶炼厂产量较11月份下降2万多吨,开工率环比下滑4.16%。虽然12月份部分炼厂检修结束,但12月份中金岭南常规检修,加之部分企业因锌矿紧张、枯水期等因素,环比下滑明显,湖南花垣地区矿山环保检查持续,冶炼厂原料库存有限,致使产量被迫减少,1月份暂无新增检修情况,开工率将小幅回升。

2:国内锌产量累计值及累计同比                     数据来源:WIND

受去产能影响,2017年锌产量较去年同期有较明显下降,1-11月份锌产量总量565.3万吨,同比减少1.3%,较去年锌产量减少7.4万吨。

需求难见起色

在锌的终端消费构成中,锌的终端消费主要应用于建筑业、交通运输业、家电工业、汽车工业等,目前国内终端消费于建筑领域的锌消费比重最大,占比50%

2017年可谓楼市密集调控年。据机构统计,今年以来中国各地已出台包括限售、限贷等房地产相关政策200多次。2017年一、二季度商品房新开工面积均保持两位数以上的较快增长,三季度则出现明显下滑,商品房新开工面积增速当季仅为0.4%,比上一季度回落9.6个百分点。依此趋势推测,未来商品房新开工面积将会重回负增长区间。房地产市场长期的低迷将对锌需求产生利空。

全国乘联会 1 9 日发布的数据显示,2017 12月份广义乘用车产量为266.7万辆,同比增长1%,销量 279万辆,同比增长 0.6%12 月新能源车销量突破 10 万辆,实现贯穿全年的环比 11个月的持续增长。中国2017 年全年广义乘用车产量2482万辆,同比增长2.3%,销量 2423.8 万辆,同比增长 1.5%。从乘联会公布的数据来看,我国汽车行业目前继续保持低速稳定增长,尽管2018年取消了车辆购置税优惠,但现在汽车行业竞争激烈,销售商会通过其他方式降低购买成本,预计未来汽车行业将继续保持低速稳定增长。

3:乘用车产量当月、当月同比、累计值、累计同比         数据来源;WIND

低库存持续

4LME及上期所锌库存                            数据来源:WIND

因供应紧俏的担忧持续,LME锌库存截止15日为180,325吨减少至2008年底以来最低水平,较10月峰值减少约1/3,市场看涨热情高涨;国内锌库存目前为77,383吨,由于下游消费减弱虽呈增长趋势,但很明显暂时难以扭转整体锌锭低库存格局。

综合来说,尽管锌下游需求或将难见起色,但在全球经济同步复苏的宏观背景下,锌供给端持续短缺将支撑锌价,同时锌锭低库存也有利于锌价的上涨,因此,未来锌价缓慢上涨的行情或将持续。但短期从技术面上看,锌价运行至前期高点附近,短期上方压力较强,预计进入震荡偏弱调整中,调整过后或将继续上涨。操作建议待回调至25000/吨时可介入多单,目标至前高26900/吨附近。

 

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