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研究报告
多因素共振 甲醇面临中期反弹
发布时间:2017-06-19

 

中航期货有限公司 章孜海

 

今年2月中旬以来,郑州甲醇价格见顶回落。以文华甲醇指数为例,从创下201312月下旬新高的3117一路下跌,至5月中旬最低跌破2200整数关,跌幅接近30%。而进入6月后,期价进入了震荡整理,对于后市,我们判断,甲醇近期利多因素聚集,期价面临中期反弹行情。

 

【金融去杠杆节奏有所放缓】

4月以来,央行、银监会、证监会和保监会等密集出台政策,降低金融杠杆,银行进入了实质性的缩表时期,同时市场利率也持续攀升,且叠加6月末银行大考的来临,市场似有再度资金荒的嫌疑,以SHIBOR为例,中长期如6个月和1年期利率与一年期商业银行贷款的基准利率形成倒挂 ,在此背景下,股市、商品和债券市场均明显下跌。但66日,央行实施了接近5千亿元的MLF,之后又开启了28天逆回购和增加其他逆回购频率等,调整市场流动性,上周央行公开市场将净投放4100亿元人民币,创近五个月单周新高。在6月末即将带来的时候,央行做出了调节金融去杠杆的节奏,毕竟去杠杆不是不要杠杆,市场的悲观情绪有明显改善。

 

【美联储加息已为市场预期】

上周四,美联储召开议息会议决定6月加息25个基点,这已为市场所预期,对市场影响不大。而耶伦讲话中关于缩表(缩减资产负债表)的细节,使得美元指数从96.3反弹至97.5附近,但美联储缩表是一个长期的过程,并非一蹴而就,且今年市场对于美联储缩表也已预期,对美元的短期提振作用有限。

 

【原油下跌空间有限】

甲醇是能化中的重要一员,国际原油的涨跌也将影响内外盘甲醇的套利,并成为国内甲醇的强弱的重要因素之一。  受国际原油受到减产利好兑现,5月下旬NYMEX原油从每桶50美元上方一路下滑,目前已近年内低点。但最近的美国原油库存只有一周增加的,夏季来临,美国面临用油旺季,国际原油在每桶40美元一线面临较强支撑。

 

【煤炭趋于价格回升】

国内50%左右的甲醇为煤制甲醇,煤炭价格的波动对国内甲醇价格影响较大。今年是内蒙古自治区成立70周年,8月将召开庆祝大会,近期全区检查安全生产较严,露天煤矿和京口矿审批从月到日,内蒙地区煤炭产量受到限制。截止613,沿海六大火电日耗为62.43万吨,日耗水平持续维持较高水平且濒临迎峰度夏之际,煤耗需求预见性增长扭转煤市悲观情绪。北方港口库存持续下降,其中秦港库存降幅最为明显,下游沿海电厂耗煤量维持高位而库存略有回落,在看涨预期下,市场贸易商存惜售心态。进口方面,5月政策上严控劣质煤的进口,当月煤炭进口环比下滑10%以上。郑州动力煤主力9月合约从近500元上涨至最高580附近,涨幅近15%。在煤炭价格逐步稳定的基础上,作为下游的煤制甲醇的成本面临提高。

 

【下游需求稳定】

甲醇下游的烯烃开工率保持稳定,并有利润驱动下部分煤制烯烃项目也有恢复中,比如中煤榆林以及山东阳煤烯烃装置逐步恢复,江苏盛宏80万吨烯烃装置即将满负荷开工,常州富德33万吨烯烃装置重启等。虽然处于下游消费淡季,但工厂控制销售节奏,国内甲醇市场逐步小幅上涨。

3月初以来,国内港口库存下降明显,截至616日,华东和华南港口分别为35.5万吨和10.52万吨,库存总和为46.02万吨,较3月初高点67.25万吨下降了超过30%。国内港口库存下降,显示了甲醇需求情况好于预期,价格存在中期反弹空间。

 

图一:华东港口和华南港口库存总和                          数据来源WIND

 

【技术分析】

以文华甲醇指数为例,上周日线中5日和10日均线形成金叉,而周线收复了10周线。从201512月最低1639至今年2月最高31175月中旬最低2193,处于本轮上涨的0.618位,处于强支撑区域。

 

图二:甲醇指数周K线                                    数据来源WIND

 

【总结】

综合以上分析,在国内去杠杆节奏有所调整以及美联储和缩表预期落实的宏观大背景下,需求尚可及库存偏低的甲醇有望走出淡季不淡的中期反弹行情。操作上可尝试在9月合约上于2250-2350区域建立多头部位,止损参考跌破2180,目标2500-2600

 

 【风险】

1 国内金融去杠杆继续加码,周边金融市场全线下挫。

2 美元反弹超预期,快速上涨至99-100以上。

3 国际原油跌幅预期,下破38美元。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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